PDD Holdings (PDD): Bagaimana Temu/Pinduoduo Mengganggu Semuanya

Poster promosi Pinduoduo di Hong Kong — jenama runcit yang mengutamakan nilai yang dibina berdasarkan penemuan harga dan pengagregatan permintaan.

PDD Holdings ialah salah satu cerita internet bermodal besar yang paling pelik di dunia: sebuah syarikat yang bermula sebagai aplikasi pembelian kumpulan China kos rendah, menjadikan pemburuan murah luar bandar menjadi tabiat negara, kemudian menggunakan otot operasi yang sama untuk mendorong Temu ke berpuluh-puluh pasaran luar negara dengan kelajuan yang mengejutkan.

Ia tidak kelihatan seperti Alibaba. Ia tidak kelihatan seperti Amazon. Ia lebih ringan pada logistik yang dimiliki, kurang digilap dalam persembahan jenama dan jauh lebih agresif dalam cara ia menukar penemuan harga menjadi hiburan. Itulah maksudnya. PDD membina mesin untuk pengagregatan permintaan: berjuta-juta pembeli memberi isyarat apa yang mereka akan beli pada harga yang betul, pedagang bersaing untuk permintaan itu dan platform terus menguji sejauh mana geseran rendah boleh berlaku sebelum ekonomi pecah.

Bagi pelabur, PDD bukan sekadar syarikat e-dagang China. Ia adalah persoalan sama ada runcit kos ultra rendah, penemuan gamified dan akses pembuatan rentas sempadan boleh menjadi model global yang tahan lama, atau sama ada model itu akhirnya menghadapi tembok ketat peraturan, kelesuan pedagang, kepercayaan pelanggan dan pembakaran subsidi.

Model Perniagaan Satu Talian

PDD Holdings menjalankan dua enjin yang berkaitan tetapi berbeza.

• Pinduoduo ialah pasaran domestik China yang terkenal dengan peruncitan nilai, perkongsian sosial, barangan pertanian dan penemuan yang diterajui harga.
• Temu ialah pasaran antarabangsa yang menghubungkan pembeli di luar China dengan pengeluar dan penjual kos rendah, menggunakan pemasaran yang agresif, diskaun dan model platform ringan logistik.

Perkara biasa bukan geografi. Ia adalah tingkah laku. PDD luar biasa pandai mencari pelanggan yang sanggup berdagang penggilap jenama dan kepastian penghantaran untuk harga yang sangat rendah. Ia kemudiannya menggunakan skala, persaingan pedagang, suapan pengesyoran dan percubaan pantas untuk menurunkan tingkat harga semula.

Itu kedengaran mudah. Ia tidak. Pasaran harga rendah biasanya menjadi pasaran berkualiti rendah. Bahagian yang sukar ialah mengekalkan kepercayaan yang mencukupi, kedalaman bekalan dan kepadatan transaksi yang pelanggan terus kembali selepas tawar-menawar pertama.

Daripada Pembelian Kumpulan Kepada Sistem Operasi Runcit

Barangan pengguna berjenama Pinduoduo — contoh kecil tingkah laku pasaran harga rendah dan volum tinggi di sebalik platform.

Pinduoduo bermula dengan pandangan yang tajam: membeli-belah di China bukan sahaja masalah carian. Ia juga merupakan masalah sosial dan hiburan. Alibaba melatih pengguna untuk mencari produk. JD.com melatih pengguna untuk mempercayai penghantaran dan ketulenan. Pinduoduo melatih pengguna untuk menyemak imbas, berkongsi dan memburu.

Mekanik pembelian kumpulan awal kelihatan hampir suka bermain. Jemput rakan, buka kunci harga yang lebih rendah, ulangi. Tetapi di bawah permainan ini terdapat sistem pengagregatan permintaan yang serius. Jika pengguna yang mencukupi mahukan item yang sama, penjual boleh merancang volum dengan lebih yakin, menerima margin yang lebih nipis dan memindahkan inventori dengan lebih cepat.

Itu penting terutamanya di luar segmen pengguna bandar yang paling mewah. Pinduoduo berkembang dengan memberi perkhidmatan kepada pembeli yang kurang mengambil berat tentang pembentangan kedai perdana dan lebih lanjut mengenai harga mutlak. Ia juga mendorong ke dalam produk pertanian, yang menghubungkan ladang dan pengguna secara langsung mencipta cerita yang berguna secara komersial dan sejajar dengan politik.

Hasilnya bukan klon Taobao. Ia adalah tabiat membeli-belah yang berbeza: kotak carian kurang, lebih banyak suapan; kurang aspirasi jenama, lebih banyak penemuan nilai; pusat membeli-belah yang kurang digilap, lebih banyak bazar dengan algoritma.

Gambar Kewangan

Kewangan PDD berubah secara mendadak selepas 2020. Hasil meningkat apabila perkhidmatan pemasaran dalam talian dan perkhidmatan transaksi meningkat. Keuntungan meningkat lebih pantas daripada jangkaan kebanyakan pelabur kerana platform domestik mempunyai leverage operasi yang tinggi, manakala pengembangan Temu di luar negara mencipta sumber pertumbuhan baharu dan sumber ketidakpastian baharu.

Bahagian yang penting ialah hala tuju. PDD beralih daripada kerugian pelaburan yang besar kepada asas keuntungan yang cukup besar untuk membiayai pengembangan antarabangsa. Itu memberikan syarikat pilihan strategik yang luar biasa: ia boleh memberi subsidi kepada Temu, memberi tekanan kepada penyandang dan masih melaporkan pendapatan peringkat kumpulan yang menarik apabila perniagaan domestik menunjukkan prestasi yang baik.

Temu: Versi Eksport Buku Play PDD

Temu menjadi percubaan pertumbuhan antarabangsa PDD Holdings: harga sangat rendah, promosi berat dan bekalan pedagang rentas sempadan.

Temu bukan sahaja Pinduoduo diterjemahkan ke dalam bahasa Inggeris. Ia adalah falsafah operasi PDD yang digunakan untuk runcit rentas sempadan.

Penyataan kepada pengguna adalah jelas: barangan murah yang mengejutkan, promosi berterusan dan suapan yang membuatkan membeli-belah terasa seperti menatal. Tumpuan kepada pengeluar juga jelas: akses permintaan antarabangsa tanpa membina jenama pengguna, jabatan pemasaran luar negara atau rangkaian logistik timbunan penuh dari awal.

Itu menjadikan Temu berbahaya kepada penyandangnya. Pasaran Amazon mengoptimumkan untuk keluasan, kemudahan Perdana dan kepercayaan. Shein mengoptimumkan untuk kelajuan fesyen. AliExpress mengoptimumkan untuk kepelbagaian rentas sempadan. Temu bersaing dengan naratif harga yang hampir tanpa henti: jika produk boleh dibuat dan dihantar dengan cukup murah, Temu mahu pengguna melihat harga itu terlebih dahulu.

Model ini juga mewujudkan risiko yang jelas. Bungkusan rentas sempadan menarik perhatian kawal selia. Harga yang sangat rendah menimbulkan persoalan tentang kualiti produk, piawaian buruh, layanan kastam dan ekonomi pedagang. Pengiklanan berat boleh membeli kesedaran dengan cepat, tetapi pengekalanlah yang menentukan sama ada Temu menjadi platform runcit yang tahan lama atau lonjakan promosi.

Mengapa Model Berfungsi

Kelebihan PDD bukan satu perkara. Ia adalah gabungan beberapa tabiat yang menguatkan satu sama lain.

• Reka bentuk pasaran yang mengutamakan permintaan. PDD sangat baik dalam membaca perkara yang mungkin dibeli oleh pengguna jika harganya cukup rendah.
• Persaingan peniaga. Penjual didorong ke dalam pertandingan yang telus secara kejam untuk volum.
• Penemuan berasaskan suapan. Aplikasi ini boleh mencipta permintaan impuls dan bukannya menunggu permintaan carian.
• Operasi berjimat cermat. PDD secara historis berjalan dengan budaya yang lebih kurus dan lebih eksperimen daripada kebanyakan rakan sebaya internet yang lebih besar.
• Kesanggupan untuk kelihatan tidak kemas. Syarikat sering menerima pengalaman pengguna yang kurang premium jika pertukaran itu menghasilkan harga yang lebih rendah dan lelaran yang lebih pantas.

Perkara terakhir itu kurang dihargai. Banyak syarikat mengatakan mereka ingin memberi perkhidmatan kepada pembeli yang bernilai, tetapi pasukan produk mereka masih mereka bentuk untuk pengguna bandar yang mewah. PDD bersedia untuk membiarkan antara muka, pangkalan pedagang dan perjalanan membeli berasa berbeza kerana janji pelanggan adalah berbeza.

Kes Beruang

Kes beruang adalah serius.

Pertama, PDD bergantung kepada kepercayaan. Pemburu tawar-menawar akan bertolak ansur dengan tepi kasar, tetapi mereka tidak akan bertolak ansur dengan penipuan berterusan, produk tidak selamat atau membayar balik geseran selama-lamanya. Apabila Temu berkembang di luar negara, jangkaan perlindungan pelanggan meningkat.

Kedua, pengawal selia boleh mengubah matematik. Peraturan kastam, ambang import de minimis, penguatkuasaan keselamatan produk, peraturan privasi data dan liabiliti platform semuanya boleh menjejaskan struktur kos Temu.

Ketiga, ekonomi saudagar mungkin menjadi tegang. Platform yang mendorong harga lebih rendah boleh menghasilkan volum, tetapi ia juga boleh memerah penjual sehingga kualiti menurun atau bekalan berubah.

Keempat, pelaporan PDD kurang telus daripada yang mungkin pelabur suka. Ekonomi Temu yang berdiri sendiri, intensiti pemasaran, gelagat pembelian berulang dan keuntungan serantau tidak didedahkan dengan kejelasan yang diperlukan untuk memodelkan perniagaan dengan tepat.

Akhirnya, persaingan tidak akan berhenti. Amazon, Shein, TikTok Shop, AliExpress, Shopee, MercadoLibre dan peruncit diskaun tempatan semuanya memahami ancaman itu. Harga rendah memang berkuasa, tetapi ia tidak eksklusif.

Kes Lembu

Latar langit Shanghai dari Bund — konteks geografi untuk salah satu internet dan ekonomi pengguna yang paling penting di China.

Kesnya ialah PDD menemui format runcit yang merentasi tahap pendapatan dan sempadan: penemuan tawar-menawar algoritma yang terikat terus dengan bekalan pembuatan yang fleksibel.

Jika itu benar, Temu bukan sekadar kempen pertumbuhan. Ia adalah ungkapan antarabangsa kelebihan struktur. China mempunyai kedalaman pembuatan yang sangat besar. Pengguna global berada di bawah tekanan daripada inflasi dan gaji benar yang tidak stabil. Suapan mudah alih kini merupakan antara muka beli-belah biasa. PDD terletak di persimpangan ketiga-tiganya.

Perniagaan domestik juga penting. Pinduoduo kekal sebagai platform China yang besar dan menguntungkan dengan cadangan nilai yang masih relevan walaupun pertumbuhan penggunaan China semakin perlahan. Dalam persekitaran makro yang lebih lemah, nilai runcit boleh menjadi lebih menarik, bukan kurang.

Bagi pemegang saham, versi impian adalah mudah: Pinduoduo membiayai kumpulan, Temu terus menggabungkan di peringkat antarabangsa, dan PDD menukar runcit diskaun daripada masalah margin kepada kelebihan skala.

Apa Untuk Tonton Seterusnya

Fasa seterusnya akan dinilai kurang oleh pertumbuhan tajuk dan lebih banyak lagi oleh kualiti pertumbuhan.

• Bolehkah Temu mengurangkan intensiti pemerolehan pelanggan tanpa kehilangan momentum?
• Adakah kadar pembelian ulangan membuktikan bahawa pengguna kembali selepas promosi pudar?
• Bolehkah kualiti produk dan bayaran balik kekal dikawal sebagai skala volum?
• Adakah pengawal selia mengubah secara material ekonomi petak rentas sempadan?
• Adakah PDD cukup mendedahkan untuk membenarkan pelabur memisahkan keuntungan domestik daripada pelaburan antarabangsa?

Syarikat itu telah mendapat perhatian kerana ia melakukan perkara yang dianggap mustahil oleh ramai: ia menyerang Alibaba di rumah, kemudian menyerang runcit global dari peringkat rendah dengan kelajuan sebenar. Tetapi gangguan tidak sama dengan ketahanan. Ujian seterusnya ialah sama ada PDD boleh memastikan mesin tawar-menawar berjalan tanpa membiarkan kepercayaan, pematuhan atau ekonomi pedagang menjadi hambatan.

Bottom Line

PDD Holdings ialah kajian tentang bagaimana sistem yang hodoh dan cekap boleh mengalahkan sistem yang lebih cantik apabila pelanggan mengambil berat tentang harga. Pinduoduo mengubah e-dagang Cina dengan menjadikan membeli-belah sosial, murah dan membentuk tabiat. Temu cuba mengglobalkan idea itu.

Jika ia berfungsi, PDD menjadi salah satu platform runcit yang menentukan dekad yang akan datang. Jika gagal, sebabnya mungkin bukan kekurangan permintaan. Ia akan menjadi bahawa kos sebenar perdagangan global ultra-murah akhirnya muncul di suatu tempat: dalam peraturan, logistik, kawalan kualiti, margin pedagang atau kepercayaan pengguna.

Ketegangan itulah yang menjadikan PDD menarik. Ia adalah salah satu platform internet paling menguntungkan di China dan salah satu percubaan terbesar dalam runcit diskaun global.