MercadoLibre (MELI): Amazon + PayPal + ラテンアメリカ向け物流

サンパウロでのメルカド・リーブル投資発表 - 同社のブラジル中心の規模と物流重視の成長モデルの有用なスナップショット。

メルカドリブレを悪く言うのは簡単だ。 「ラテンアメリカのアマゾン」と呼ぶことは、5 秒間は方向性を示すのに役立ちますが、その後、本当の話を隠し始めます。

Amazon は主に小売業者、マーケットプレイス、クラウド プラットフォーム、広告プラットフォーム、物流ネットワークであり、クレジット カード、配送先住所、銀行口座、消費者の信頼がすでに普及している市場で成長しました。 MercadoLibre は、取引自体に不足している商業インフラを構築する必要がありました。

だからこそ、より適切な説明は乱雑ですが、より正確です。MercadoLibre は、国ごとに電子商取引を立ち上げる必要があった地域の市場、決済会社、クレジット プラットフォーム、フルフィルメント ネットワーク、広告プラットフォーム、および販売者オペレーティング システムです。

同社は 1999 年にアルゼンチンで創業し、ラテンアメリカ全土に拡大し、ブラジル、メキシコ、アルゼンチン、チリ、コロンビア、およびいくつかの小規模市場でデフォルトのデジタル コマース層になりました。その 2 つのエンジンは、市場および物流エコシステムである Mercado Libre と、決済およびフィンテック部門である Mercado Pago です。フライホイールは、両側がもう一方を避けるのを難しくするために機能します。

マーケットプレイスを利用する購入者が増えれば、MercadoLibre を必要とする販売者も増えます。より多くの販売者が MercadoLibre を使用すると、フルフィルメント密度が向上します。チェックアウト、ウォレット、POS デバイス、クレジットがメルカド パゴを介して実行される場合、同社は販売者と消費者についてさらに詳しく知ることができます。企業が販売者と消費者についてさらに詳しく知っていれば、信用を引き受け、変換を改善し、各取引でより多くの利益プールを獲得することができます。

それが本当の堀です。 MercadoLibre は単にオンラインで物を販売するだけではありません。ラテンアメリカのデジタル経済の下で商業レールを構築しています。

ラテンアメリカ問題

ラテンアメリカは 1 つの市場ではありません。これは、文化的には関連しているものの、通貨、税制、輸入規則、配送上の制約、インフレ履歴、銀行システムが異なる、運営上異なる一連の大規模な国々です。

その複雑さこそが、大きなチャンスであった理由なのです。

何十年もの間、この地域の小売業は細分化されていました。多くの消費者は銀行口座を利用できていませんでした。現金が一般的でした。クレジットカードの普及は米国に遅れをとっていた。小規模な小売業者にはデジタル ツールが不足していました。主要な都市部の外では物流が不安定になる可能性があります。信頼は自動的に生まれるものではありません。買い手は売り手を心配し、売り手は詐欺を心配し、誰もが配送を心配しました。

MercadoLibre の天才的な点は、これらの問題を一度に 1 つの機能ではなくシステムとして解決することでした。

市場は需要の集約を生み出しました。 Mercado Pago では支払いの受け入れが簡単になりました。 Mercado Envios は配送と追跡を改善しました。フルフィルメント センターにより配達時間が短縮されました。広告ビジネスにより、販売者はプラットフォーム内の可視性を購入する方法が得られました。クレジット商品は取引データを引受データに変換しました。

最初は各レイヤーが運営費のように見えました。時間が経つにつれて、各レイヤーは販売者や購入者がエコシステム内に留まるもう一つの理由になりました。

メルカドリブレが実際に行うこと

ブラジルのメルカド・リーブル配送車 - 市場の需要を信頼性の高い配送に変える物流ネットワークの目に見えるエッジ。

MercadoLibre は現在、3 つの広範な経済エンジンを通じてレポートを行っています。

• マーケットプレイスとコマース: サードパーティの販売者が製品をリストし、購入者が検索して購入し、MercadoLibre が取引、配送サービス、広告、および関連するコマース サービスから手数料を獲得します。
• 支払いとフィンテック: Mercado Pago は、オンライン チェックアウト、オフライン QR およびカード支払い、ウォレット残高、送金、加盟店獲得、消費者クレジット、加盟店クレジット、および資産管理商品を処理します。
• 物流とフルフィルメント: Mercado Envios は、配送ラベル、フルフィルメント センター、クロスドッキング、ラストマイル配送、および主要国全体での配送約束の品質を管理します。

市場は需要面であるため、依然として重要です。しかし、MercadoLibre の耐久性は、商取引、決済、物流が相互に強化し合っているという事実によってもたらされます。

販売者がマーケットプレイスに参加すると、Mercado Pago、Mercado Envios、広告、クレジット、フルフィルメントも使用できます。消費者がマーケットプレイスで購入を始めると、ウォレット、分割払い、QR 支払い、クレジット商品も使用できます。フルフィルメントの普及率が高まると、配送が速くなり、購入者の満足度が向上し、コンバージョンが増加します。支払額が増加すると、引受業務と不正行為のモデルが改善されます。

これが、メルカドリブレが多額の投資を続けたにもかかわらず、ビジネスの質が向上した理由です。インフラストラクチャへの支出は単なるコストではありませんでした。それは生態系の制御でした。

財務スナップショット

MercadoLibre の過去 10 年は、マーケットプレイスがフルスタック プラットフォームになるまでの物語です。収益は急速に拡大し、長年の投資を経て営業レバレッジが得られ、フィンテック部門はチェックアウトの補助者から主要な成長エンジンに変わりました。

同社は単にマーケットプレイス手数料を引き上げているわけではないため、収益ラインは戦略的進歩を過小評価している。より多くのトランザクションに、より多くのサービスを付加しています。

流通総額は、商業システムを通過する商品の規模を示します。総支払い額は、市場外での支払いを含むメルカド パゴの範囲を示します。 2 つの間のギャップは重要です。メルカド パゴは単なるチェックアウト ボタンではなく、スタンドアロンのフィンテック ネットワークになりました。

営業利益ラインは、投資家が何年も待ち望んでいた証拠です。 MercadoLibre は、物流の拡大、決済の導入、信用リスク、国レベルの複雑さを通じて支出されました。プラットフォームが成熟するにつれて、固定コストベースがはるかに大規模なトランザクション エンジンをサポートし始めました。

マーケットプレイスのフライホイール

コア マーケットプレイスのフライホイールはよく知られています。より多くの買い手がより多くの売り手を引きつけ、より多くの売り手が選択肢を増やし、より多くの選択肢がコンバージョンを向上させ、より良いコンバージョンがより多くの買い手を引き付けます。

MercadoLibre のバージョンには追加のギアがあります。

1つ目は信頼です。新興の電子商取引市場では、信頼はあれば嬉しいブランド属性ではありません。製品の特徴です。評価、購入者保護、支払いエスクロー、詐欺検出、信頼性の高い配送はすべて、オンラインで見知らぬ人から購入する際のリスクを軽減します。

2つ目は物流です。迅速で予測可能な配送は購入者の行動を変えます。密集した都市部では翌日または翌々日の配達を約束できるマーケットプレイスは、古い電子商取引の期待とは競合しません。オフラインの小売習慣と競合している。

3つ目はマーチャントツールです。小規模な販売者は、支払い、広告、配送、運転資金、店舗管理のために 10 社の個別のベンダーを必要としません。 MercadoLibre は、販売ワークフロー内にこれらのニーズをバンドルできます。

その結果、フライホイールはスケールが大きくなるにつれて操作がより複雑になりますが、複製も困難になります。新しい競合他社は、単に Web サイトを立ち上げて、それをマーケットプレイスと呼ぶことはできません。支払いの受け入れ、不正行為の管理、配送範囲、販売者の信頼、消費者の信頼、そしてシステム全体を流動化するのに十分な需要が必要です。

メルカド パゴは追加のビジネスではなく、2 番目のビジネスです

Mercado Pago は、マーケットプレイスでの支払いをより安全にする方法として始まりました。その起源は重要ですが、もはやビジネスを定義するものではありません。

現在、メルカド パゴはメルカドリブレ自身の市場をはるかに超えて広がっています。オンライン チェックアウト、QR 支払い、POS デバイス、口座残高、送金、カード、クレジット、投資商品を通じて販売者にサービスを提供します。多くの市場で、銀行、カード取得会社、ウォレット、地元のフィンテックと同時に競合しています。

これが強力な理由はデータです。

MercadoLibre は、取引履歴、販売者の販売速度、支払い行動、返金、チャージバック、配送結果、購入者のエンゲージメントを確認します。このデータは、従来の信用ファイルが希薄または不均等な市場での信用決定をサポートすることができます。また、一般的な貸し手よりも企業の価格リスクを取引に近づけることができます。

信用は無造作に管理すると危険です。ラテンアメリカには実際のマクロボラティリティがあり、インフレ、金利、雇用状況が変化すると消費者信用が急速に悪化する可能性があります。メルカドリブレはすでにサイクルの各時点で信用引き締めを余儀なくされている。

しかし、戦略的ロジックは依然として強力です。支払いによってデータが作成されます。データは引受業務を改善します。引受業務は販売者と消費者の成長をサポートします。成長により、システムを通じてより多くの支払いが返されます。

物流は投資家が見ることができる外壕である

メルカドリブレを過小評価する最も簡単な方法は、物流を利益率の低い必需品として扱うことです。費用がかかり、運用が煩雑で、燃料費、労働問題、不動産ニーズ、国レベルの執行リスクにさらされています。

これは、MercadoLibre をコピーするのが難しい理由の 1 つでもあります。

Mercado Envios を使用すると、配送速度、追跡、購入後のエクスペリエンスをより細かく制御できるようになります。フルフィルメント センターを使用すると、売り手は在庫を買い手の近くに配置できます。管理された物流により、配送の失敗や顧客サポートの摩擦が軽減されます。より良い配送を約束するとコンバージョンが高まり、販売者の量が増え、密度が高まり、長期的にはパッケージあたりのコストが下がります。

電子商取引では、物流の密度が複合的な利点となります。ルート内の最初のパッケージは高価です。同じエリアの 100 番目のパッケージのほうが安くなります。プラットフォームに十分なボリュームが確保されると、ネットワーク自体が改善され始めます。

ここでAmazonの比較が役に立ちます。アマゾンは投資家に、物流は単なるコストセンターではなく戦略的資産となり得ることを教えた。メルカドリブレは、基本的な物流インフラの一貫性が低いことが多い市場でその教訓を応用しており、その利点が機能すればさらに価値が高まります。

ビジネスモデルが複雑になる理由

MercadoLibre には、同じ基礎となる経済活動から収益を得る方法がいくつかあります。

• マーケットプレイスの取引からレートを取得します。
• Mercado Envios からの配送とフルフィルメントの収益。
• 知名度を競う販売業者からの広告収入。
• Mercado Pago による決済処理の経済学。
• 消費者および販売業者の信用からの利息と手数料。
• ウォレット残高と資産商品からのフロートおよび金融サービス収益。

これは、すべてのレイヤーが同じように収益性が高く、同じように安全であることを意味するものではありません。信用にはリスクが伴います。物流にはコストがかかります。広告は市場の意図に依存します。支払いは規制や競争に直面する可能性があります。

しかし、この構造により、メルカドリブレはゴール上に複数のシュートを放つことになる。電子商取引の普及率が高まると、市場にも恩恵がもたらされます。デジタル決済が増えれば、メルカド・パゴは恩恵を受ける。販売者がより多くの可視性を必要とする場合、広告はメリットをもたらします。フルフィルメントの普及率が上がれば、物流の品質も向上します。企業が慎重に引き受ければ、信用はエコシステムを深化させることができます。

アイデンティティの共有、データの共有、販売者との関係の共有、消費者の信頼の共有により、状況が悪化します。

リスク

メルカドリブレは高品質のビジネスですが、リスクが低いわけではありません。

通貨は最初の明白なリスクです。同社は米ドルで報告していますが、不安定なラテンアメリカ通貨全体で収益を上げています。アルゼンチンは報告された数字を歪曲する可能性がある。ブラジルとメキシコが規模の大部分を牽引していますが、依然として為替レートが重要です。

2番目のリスクは競争です。 Amazon、Shopee、地元小売業者、銀行、フィンテック、カード ネットワーク、配送業者はすべて、利益プールの一部を攻撃しています。メルカドリブレの利点は統合だが、統合によって競争がなくなるわけではない。

信用は3番目のリスクです。メルカド・パゴの信用商品は成長を支えることができるが、より厳しいマクロ環境では貸付損失が急速に増加する可能性がある。同社は成長と保険引受規律のバランスを取る必要がある。

規制は4番目のリスクです。支払い、融資、消費者保護、データ、市場責任、徴税、労働規則はすべて国ごとに変わる可能性があります。

執行は5番目のリスクです。物流ネットワークはブランド資産で運営されているわけではありません。これらは、倉庫、ルーティング、労働力、ソフトウェア、サービス レベル、およびローカルの運用規律に基づいて実行されます。

強気の場合は、MercadoLibre がプラットフォームの信頼を弱めることなく、これらのレイヤーすべてにわたって実行を継続できるかどうかにかかっています。

投資事例

投資家が次の 3 つのことを信じている場合、メルカドリブレはプレミアム倍率に値します。

まず、ラテンアメリカの電子商取引とデジタル決済にはまだ長い道のりがあります。普及率は高まっていますが、この地域では現金、オフライン小売、細分化された販売ツールからデジタルコマースへの移行が完了していません。

第二に、MercadoLibre は規模を営業レバレッジに変換し続けることができます。同社は、長年にわたるインフラ投資により、密度が向上すれば営業利益の増加が見込めることをすでに示している。

第三に、エコシステムは内部的に強化され続けています。マーケットプレイス、決済、物流、クレジット、広告、販売者サービスは、相互に強化し続ける必要があります。

クマの場合は、その会社が偽物だということではない。それは、ほとんどスムーズではない市場において、評価が過度にスムーズであることを前提とする可能性があるということです。通貨ショック、信用サイクル、規制の変更、または競争的な補助金戦争はすべて、結果に圧力をかける可能性があります。

長期的な問題は、MercadoLibre が単なる地域の優れた電子商取引企業なのか、それとも何百万ものラテンアメリカの消費者や小売業者にとってデフォルトの金融および商業オペレーティング システムとなるのかということです。

これまでのところ、証拠は 2 番目の答えに近いことを示しています。

結論

MercadoLibre は、現実世界での煩雑な実行によってその堀が構築されている稀有なテクノロジー企業の 1 つです。

ソフトウェアは重要ですが、ソフトウェアには支払い、詐欺、倉庫、配送ルート、加盟店融資、消費者の信頼、および各国の運営知識が含まれています。だからこそ、この会社は真似するのが難しいのです。利点は 1 つの製品ではありません。多くの製品をコーディネートすることで、他の製品の規模が拡大するにつれてそれぞれの有用性が高まります。

Amazon は、マーケットプレイスと物流のテンプレートを世界に提供しました。 PayPal はデジタル決済の力を示しました。 MercadoLibre は、これらのアイデアと、両方を必要とする地域でのローカル実行を組み合わせました。

そのため、同社は米国と中国以外では最も重要なインターネット プラットフォームの 1 つであり続けています。単にラテンアメリカの電子商取引の勝者というだけではありません。同社は、ラテンアメリカがオンラインで購入、販売、支払い、発送、財務を行うためのレールを構築している会社です。